4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思p>

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(j更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ī)数影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格(gé)局不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思g alt="华(huá)泰 | 宏观：？4月中国宏(hóng)观数据预览——增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基(jī)数(shù)效应(yīng)凸显》

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