来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头>另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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