私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募基(jī)金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不(bù夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字存续规(guī)模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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